通胀是复利！
文：贝乐斯
复利和单利的区别，从数学上看，是指数函数与线性函数的区别，短期看似区别不大，但长期区别极大。复利是利滚利，单利只根据原始本金计算利息。时间长了，两者自然相差极大。
人们通常见到的两个数字其实都是复利：通胀是复利，按揭贷款也是复利。通胀虽然用CPI 指数同比百分比计算，但是，每一年的基数都是随着通胀增加的，相当于利滚利，因此是复利。这就是为什么长期看，美元的购买力下降了 98%，任何法币的购买力，也禁不住几十年哪怕是很低的复利长期侵蚀。复利相当于水滴穿石，虽然短期没什么，但长期的作用巨大。按揭贷款的计算，看似非常复杂，说不清到底是单利还是复利，但是，按揭贷款产生的利息也是要计息的，这就是典型的利滚利，复利计算。一般人看到每月等额还款，固定金额，似乎不是复利，那是因为你还的部分，首先大部分是利息，后面才开始还更多的本金，只不过还款计划让每月的支出固定。实际上，按揭贷款的全部还款，有将近一半都是偿还的利息。如果明白了通胀是复利，那么就能理解为什么人们不去买 5%的美国国债，而是买黄金。表面上看，黄金零利息，美债收益率 5%，根本没法比，傻子才买黄金。但是，美债是基于法币，利息支付也是用法币。法币的购买力受到通胀的复利增长侵蚀，必须有足够的补偿才行。目前十年美国国债的通胀预期是 2.4%左右，低于 3.5%的通胀，市场预期通胀重回岁月静好。这样的补偿，够吗？过去二十年，美债的通胀预期，大部分时间高于实现的通胀，但是，过去十年，美债的通胀预期已经显著低于实现的通胀大约一个百分点。千万不要小看这一个百分点，如果是复利增长十年，一个百分点的差别，利息金额差了 57%。所以，看似 5%的美债收益率，其实一点儿也不高，通胀补偿不足，根本跑不过复利增长的通胀。
相比之下，黄金的购买力恒定，至少能跟上通胀的复利增长，相对于法币的购买力也是复利增长的。黄金虽然没有利息，但本金是随通胀复利增长的。这在低通胀时代没什么，但是在高通胀时代可遇而不可求。美债达不到，美股也达不到。当初 1970 年代，巴菲特拼了老命，也才刚刚追平黄金。这不是巴菲特不努力，而是复利的威力太大。
通胀是复利的，而且通胀对资本的侵蚀作用也是复利的。这点在巴菲特的经典文章《通货膨胀如何欺诈股票投资者》中有着非常详细的分析。这就是为什么滞涨时期，股票表现不佳。所以，通胀时期，滞涨时期，黄金是矬子里拔将军，没办法的选择，因为股债都受到通胀复利的暴击，无法实现更高的回报，战胜通胀。而黄金则打不过就加入，至少可以跟随通胀复利增长。
复利是双刃剑；资本的复利增长，能够创造奇迹；通胀的复利增长，则会长期摧毁资本。
固定模式！
比特币一下跌，Tether 就增发。这已经形成了固定模式。Tether 就是公开的无中生有，信用创造，只是因为采用了商业银行的模式，不怕坏账怕挤兑，而且，由于 Tether 极力阻止真正的 USDT 兑换美元，也防止了大规模挤兑。
这种无敌的模式，最终可能还是需要货币的主人，美国政府出面终结。
实际上，USDT 就是另一个人民币，M2 无限增发到 300 万亿，比美欧日加在一起差不多，但是，汇率就是非常坚挺，维持与美元近似固定的比例。人民币的手法，无中生有，信用创造，推高房价，维稳人民币资产价格；外汇管制，不让随便兑换，维稳汇率，这些 Tether 都用上了。时至今日，已经没人认为人民币的增加，是因为外部的美元流入中国。但是，还有对金融无知的币圈人，坚持认为 USDT 的增加，来自外部美元的流入，而不是无中生有的信用创造。其实，到底是美元流入，还是无中生有，查一下 Tether 的资产负债表就清楚了，公开透明。但是，Tether 就是拒绝审计，“下月就审计”，已经坚持了很多年。这种行为模式，也说明了问题。
不再回头！
美国财政部的最新数据显示，2024 年 2 月，中国卖出了 139 亿美元的美债，估值降低又减少了 88.8 亿美元的中国持有美债，总共是减少了 227.84 亿美元。其中长期美债卖出了 131.5 亿美元，短期美债卖出了 7.5 亿。中国购买美债，根本原因还是在于对美顺差，包括贸易顺差和资本顺差。但是，现在虽然贸易顺差还在，但资本顺差已经结束，变为资本逆差，抵消了贸易顺差，导致整体外汇流出。这让中国不得不抛售美债。
另一方面，美债是中美关系的重要纽带，代表着中国加入美国主导的世界体系。现在，中美关系已经无可挽回的分道扬镳，不再回头。中国持有的美债，也再也不会持续增加了。经济与政治不可分，中国央行资产负债表的重大改变，实际上也对应着中美关系的重大改变。未来，很可能中国央行会以黄金和中国政府债为核心资产，与美国脱钩，清除美元资产。
双逆差！
外管局刚刚公布了 2024 年 3 月的外汇收支情况。这个月，中国外汇净流出 144.5 亿美元，其中经常项目和资本项目都是逆差，呈现出双逆差的局面。这其中，经常项目逆差 59.3 亿美元，资本项目逆差 94.3 亿美元。经常项目的逆差，主要是货物贸易的顺差，无法抵消服务贸易和初次二次收入的逆差。资本项目的逆差，主要是“证券投资”从流入变为流出，造成了资本项目的整体逆差。
实际上，过去每月 100 多亿的“证券投资”流入，主要是外资购买中国国债，更可能是央行马甲的买入，而不是真正的外资。
目前这个双逆差的局面，对人民币的压力很大。而且，如果仔细分析中国商业银行系统的真实美元流动性，也会发现已经深入负值区间，达到了负 208 亿美元。所以，最近央行让人民币贬值的行为，可能也是不得已而为之。
远离宏观，明白趋势！
对于宏观，普通人不需要理解太多，只要不逆势而为，就省去了一半的烦恼。宏观包含的变量太多，太复杂，一般人根本没有能力搞懂，搞透，更无法用于指导具体的投资/交易。宏观是典型的复杂系统，人类的算力根本不够预测，普通人没有专业知识，更不可能搞懂。
但是，宏观的大趋势，大方向，一般人只要仔细思考，还是可以搞懂的，只不过有一个先后，快慢的问题。比如，世界是走向更加和平，经济联系更加紧密，还是走向冲突隔绝；中国房价到底是趋势上涨，还是趋势下跌；美债到底是继续牛市，还是已经进入熊市。
这些大趋势，真正难的是在转折点附近提前判断。这虽然很难，但是仍然可以通过底层逻辑判断。一般人，只能做到在趋势已经改变，彻底转折之后，认清现实。而且，
宏观需要远离，以宏观视角观察，而不是沉迷于具体的数据，局部的特例。“不识庐山真面目，只缘身在此山中。”
而且，明白宏观大方向，大趋势，最重要的是要避免逆势而为，陷入人生的悲剧。
国无缩基！
【经济日报金观平：#我国不存在长期通缩基础#】 经济日报发布评论文章称，在货币政策方面，今年以来，我国货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。中国人民银行货币政策委员会近期提出，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进物价温和回升，运行在合理水平。我国发展具有坚实基础、诸多优势和巨大潜能，长期向好的趋势不会改变。当前，我国正处于经济恢复和产业转型升级的关键期，供需条件有望持续改善，货币条件合理适度，居民预期稳定。从基本面看，我国不存在长期通缩或通胀的基础，抵御风险挑战的韧性和后劲充足。对物价水平低位运行的问题需要重视，但其影响不宜夸大。
自从“人无贬基”之后，又出现了“国无缩基”。但是，细心的人会发现，政府的论调已经从否认通缩，退缩到“不存在长期通缩基础”，一步步往后退，羞羞答答承认现实。“不存在长期通缩基础”，说明短期可能出现通缩，具体多少年算“长期”，也尚未准确定义，可能是 5-10 年，也可能比照日本的三十年，只要不到三十年，都不算长期。
关于洋少
一位有心人而已。
平日诸事繁忙，也在为碎银几两操劳不止。
搭建这个平台，是为了让大家能听听不同的声音，兼听则明，偏信则暗。
巨大的建筑，总是一木一石叠起来的，我们何尝做做这一木一石呢？我时常做些零碎事，就是为此！——《鲁迅》
公众号：洋少的自留地
三观一致，更多未公开文章，加微信 fengyu-ii 有偿获取。
平台搭建不易，维护需要人力与资金，随缘赞赏，以示鼓励！
