文：贝乐斯
赢家的诅咒！
中国人相信胜者为王，赢者通吃。但是，这种极端目标导向，实际上蕴含着巨大的危险，不顾一切，只追求赢的人，即使赢了，也会陷入赢家的诅咒。
人生如同数据库搜索，只不过这个巨大的数据库是复杂的，动态的，不断改变。即使是一个静态的简单数据库，如果足够大，很多算法也会陷入局部最优，而失去获得全局最优的机会。更可怕的是，只顾眼前利益，局部最优解，很可能造成长期无法挽回的灾难，也就是“饮鸩止渴，也能止渴”。由于极端目标导向，而目标制定得过于短期，结果造成长期的灾难。最典型的例子就是所谓“供给侧改革”，“涨价去库存”，用推动房地产泡沫，涸泽而渔，榨干居民现金流的方式，实现短期目标，扭转经济，结果造成国运尽失，万劫不复。如果思路不改，只想着赢，未来中国还会出现下一个类似“涨价去库存”的断子绝孙的做法，短期赢麻，长期死绝，无论是经济金融，还是战争冲突。
急功近利，不择手段，只想着赢，最终一定会越过道德底线，无所不用其极。中国人没有信仰，不相信更高的力量，也不相信有来世，只相信今生的利益最大化，这让道德底线越来越低，最终消失。从博弈论来看，就是博弈的期限越来越短，单次博弈，一锤子买卖，坑了人就跑。人类从蛮荒时代走来，发展出道德，约束人性，规范行为，短期限制，长期最优。不相信道德，不愿被任何道德约束的社会，自古有之，也早已堕落毁灭。不需要外力，自己内部的自相残杀，互害互伤，就足以让整个社会毁灭，陷入混乱。
正因为陷入了赢家的诅咒，所有人的思路都集中在“赢”，不愿意追寻真理真相，而只愿意听信赢者的成功学，甚至不择手段，走上了邪恶之路。邪恶是追求赢的目标导向达到极端的标志。以邪恶的方式赢得世界，最终一定会以悲剧的方式遭到毁灭。这就是赢家的诅咒！
万科！
新浪财经：【#新华资产回应拒绝万科 100 亿元债务展期传闻#：保持正常业务合作】
3月3日，新华资产管理股份有限公司(以下简称“新华资产”)在其官方公众号发布声明称：“近期，公司关注到有关我公司与万科企业的不实信息。万科企业系中国房地产行业⻰头企业，一直与我公司保持正常的业务合作。作为一家专业的、负责任的资产管理公司，我公司对中国经济发展充满信心，坚决服务国家战略发展大局，支持中国房地产业健康发展。”
该声明疑似回应近期一则关于万科展期传闻。传言称，万科集团与部分贷款机构进行非标债务展期谈判，其中包括新华资产的 100 亿元，但该请求被拒绝。
与此同时，万科多只境内债券在本周遭遇大幅下跌。其中，“22 万科 05”全周跌幅逾 9%，周五(3 月 1 日)跌 6.7%至 74.2 元新低，为该券历史最大单周跌幅。“21 万科 02”本周跌幅达 9.4%，周五大跌 5.3%至 68 元;“22 万科 01”跌 5%至 85.7元;“20 万科 06”跌 3.2%至 76.7 元。
时至今日，还有大内宣/大外宣声称，万科平安无事，债券市场是杞人忧天。比如有人声称：“2024 年，万科境内贷款到期金额为 93 亿人民币，分布为上半年 50 亿和下半年 43 亿；境外约有 105 亿人民币的公开债券到期。而万科 2023 年的销售签约约为 3760 亿元，回款总额与签约金额基本相同，也即 3700 多亿。2023 年前三季度经营性现金流净流入约有 2 亿多，实现了基本平衡。为什么会觉得万科还不起钱？”
这里面，犯了几个最基本的财经错误，不知道是基础知识不足，还是故意误导没有财经知识的人。首先，销售签约不等于销售收入，还有收入确认问题。其次，销售收入不等于现金流，因为还有成本，经营现金流需要从利润开始，并且进行应收应付库存等项目的调整。最后，经营现金流不等于最终的现金变化，还要看投资和融资现金流。万科的销售收入即使很高，但是支付成本之后的净利润不一定高，由于应收应付等其他经营现金流的变化，以及支付税款，经营现金流也就在几十亿的数量级，跟需要支付的债务几百亿相比，差了一个数量级。即使你不懂任何财经知识，也不懂现金流，仅靠常识，反证法，也能防止这些大外宣/大内宣的忽悠欺骗。债券市场目前给万科即将到期的债券打了 7 折到 8 折。债券市场的专业投资者是傻子吗？如果万科平安无事，债券可以照常支付，平白无故市场给你30-40%的回报？世界上没有免费的午餐，说有免费午餐的人，是把相信免费午餐的你当做了午餐。
比特币的共识！
比特币大涨，很多投入其中的人赚钱了，祝贺各位。任何资产的上涨，都会引发对于这项资产内涵的正面思考，这也是一个反身性的过程。一涨遮百丑，这一点，就连 A股也不例外。比特币上涨，让很多人认为，比特币必将获得更多人的认同，通过共识成为价值存储的主流资产，而比特币的上涨，正是这种共识的体现。
但是，过去比特币下跌到底是为什么，大家不认可，共识减退了吗？到底是共识驱动比特币上涨，还是资金的流入驱动比特币上涨。到底有多少人是因为市场共识，价值存储的信仰而买入，而有多少人仅仅是因为价格上涨，预期未来还将上涨而买入？现在最大的共识，难道不是“比特币还将继续上涨吗？”实际上，当比特币低迷的时期，坚持持有的人，反而才是真信仰，具有坚定的共识。比特币上涨时跟风买入的人，投机的居多。
比特币本身的价值，确实有。但是，比特币以美元计价的价格，却是另一回事。加密世界屋中的大象是 Tether 的 USDT 稳定币。加密货币，包括比特币的大部分交易都基于 USDT 稳定币，而不是真正的美元。Tether 的 USDT，可以无中生有，信用创造，然后协同交易所，买入比特币，推高价格。但是，USDT 仍然保持着与美元一比一的挂钩关系，直接当美元用。Tether 的 USDT，从来没有过任何审计，却号称坐拥高达一千亿美元。Tether 的资产到底是什么，虚增了多少？这并不是共识，而是秘密，是极少数人的“独识”，而真正的共识，不应该有秘密，而是尽人皆知，公开透明。美国政府不会永远放任 Tether 无限美元信用扩张，因为这相当于放弃了美元铸币权。正如 USDC母公司 Circle 的 CEO 所言，今年美国极大概率会对美元稳定币实施监管，要求审计。公开审计，公开监管，公开透明，这才是共识。如果 Tether 的 USDT 无法继续增长，甚至收缩，那么比特币价格将会如何呢？
比特币就如同房子，本身确实有价值。但是，只能现金全款买房的价格，与可以按揭贷款买房的价格不可能一样。如果有人可以无中生有，创造货币，自己印钱买房，连按揭贷款都不用还，那房子的价格会涨到天上去。如果这些印假钞的人被迫受到监管，被迫审计，被迫停止印钞，房价会怎么样呢？目前中国仅仅是居民按揭贷款买房的增量放缓，房价就大幅度下跌，因为增量决定价格。离开了 USDT 稳定币信用创造的比特币，才是真实的价格。
投机并不违法，也非不道德，但是，如果投机者因为价格的上涨，自己相信了自己创造的所谓“共识”，陷入其中，不能自拔，这就变成了自我认同的循环，自欺欺人。市场投机，价格上涨，只有一个最大的共识，那就是“未来市场还将上涨”。
黑心秤！
货币是衡量一切资产的单位，相当于秤。加密世界的稳定币，是加密世界的秤，衡量加密货币的价值，并转化为美元价值。Tether 的稳定币 USDT，从未经过审计，但市值高达一千亿美元。同样是稳定币，USDC 则公开透明，资产清晰，而且接受监管。为什么 USDC 可以做到的，USDT 做不到呢？加密世界，缺乏监管，但规模越来越大，USDT 稳定币更是达到了一千亿美元的规模。如果你在自由市场买到了心仪的商品，但是小商小贩使用的却是黑心秤，七两秤，你以为的 100 斤，实际上只有 70 斤。如果你只是低买高卖，快进快出，则风险不大，只要你不是那个接最后一棒的就行。但是，如果你把买来的商品当作长期价值存储的工具，则从根上你就被骗了。
自由市场，黑心秤受欢迎，劣秤驱逐良秤，因为小商小贩可以卖出高价，大家心照不宣，潜规则。如果真的相信共识，价值存储，准备长期持有，则你希望秤越准越好。一个市场，如果秤不准，价格也难准确。人性贪婪，黑心假秤。
无法估值，毫无逻辑！
比特币有存在的价值，也有交易出来的价格。但是，比特币无法估值，因为价值主观，估值相对。同样的道理，美元货币也无法估值。美元应该值多少钱？这个问题问反了，应该问这个东西值多少美元？因为货币是衡量价值的单位，是秤，而不是被估值的东西。
股票债券的估值，是基于未来现金流折现，有着内在的逻辑。这些证券资产，相对于未来现金流，有一个估值，即现金流折现后的价值，与市场利率有关。因此，具有回报，产生收益，产生现金流的资产，估值取决于未来现金流折现，与预期现金流和折现率有关。
不产生回报，无现金流的资产，无法用 DCF 等方式，现金流折现估值，但是仍然可以通过与产生回报，有现金流的资产比较估值。比如，黄金的估值，实际上是基于未来通胀和增长的预期，因为通胀和增长，决定了美元的购买力，以及美元资产的回报和现金流。这是此消彼长的关系，让黄金具有了“通胀的看涨期权，叠加增长的看跌期权”的特征。黄金的估值，具有内在的逻辑。
比特币不产生现金流，没有内在价值，更类似于美元，具有价值存储功能。但是，比特币的交易，不是类似于黄金的逻辑，不基于未来通胀和增长的预期，而是完全取决于投机需求，风险偏好。比特币没有估值的逻辑，只是投机需求，风险偏好的体现，完全看 Tether 信用创造的多少，是风险资产之王。价值主观，估值相对。如果要估值，一定要有比较，比如与未来现金流的比较，比如与其他生息资产的比较。比特币的价格，是交易的结果，而不是估值的结果。交易就是资金用买卖投票，资金不看估值，只看价格涨跌，而比特币则是那个最佳的筹码，满足了投机的需求。实际上，比特币的“价值存储”功能，也是基于投机筹码的意义。如果买入比特币，十年内不能卖，真的是 Holder 资产，那么比特币的价格会是多少呢？
投机需求，也是需求；筹码价值，也是价值。但是，不要价格一涨，就忘记了投机的初心，开始强行估值，给价格找理由。比特币最大的价值是投机，无法估值，毫无逻辑。
中美简单对比！
美国政府任性借钱，任性花钱，支撑经济。中国的情况如何呢？如果只看官方的政府债，2023 年全年净增加大约 10 万亿人民币。这相当于每 100 天增加 2.7 万亿人民币。根据统计局的数据，2023 年中国名义 GDP 增加了大约 5.8 万亿。中国政府每 100 天净新增的政府债大约 2.7 万亿，相当于年度名义 GDP 增加值的 47%，低于美国的 62%的数据。仅从官方政府债的净增幅度来看，中国政府对经济的支撑力度不如美国政府。
但是，如果算上城投债，地方平台等的债务净增加，中国政府对经济的支撑力度肯定要高于 47%的明面数据。由于中国不是直接融资为主，而是以贷款为主的间接融资，因此需要看贷款的净增量。2023 年，中国境内贷款增加了大约 23 万亿，是名义 GDP增加值的 4.5 倍。2023 年，中国债券净融资增加了大约 13 万亿，是名义 GDP 增加值的 2.2 倍。2023 年中国贷款和债券，所有的直接间接融资净增加了 36 万亿，大约是名义 GDP 增加值的 6 倍。相比之下，美国所有的直接间接融资净增加，包括贷款和债券融资，2023 年一共增加了约 3.5 万亿美元，大约是 2023 年美国名义 GDP 增加值的 2 倍。
所以，简单对比，中国每增加 1 块钱 GDP，需要新借 6 块钱的债；美国每增加 1 块钱GDP，需要新借 2 块钱的债。中美都是逆水行舟，债务驱动。相比之下，中国需要借债的力度比美国大三倍.
关于洋少
一位有心人而已。
平日诸事繁忙，也在为碎银几两操劳不止。
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巨大的建筑，总是一木一石叠起来的，我们何尝做做这一木一石呢？我时常做些零碎事，就是为此！——《鲁迅》
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