降准已到极限！
降准的目的是提供给商业银行基础货币准备金流动性，降低商业银行资金成本，促进商业银行放贷，刺激经济。但是，这次降准之后，已经达到了降准政策的极限，边际效益接近零。首先，现在商业银行不缺准备金，超储率已经高达2.5%以上。其次，准备金再多，如果没有贷款需求，也是“马不喝水，绳不能推”的局面，陷入流动性陷阱。最后，释放准备金，降低商业银行资金成本也遇到了极限。
目前央行账上的准备金大约 24.57 万亿，但是其中 18.56 万亿都是再贷款产生的，商业银行自己拥有的基础货币准备金只有大约 6 万亿，真实准备金率不足。
商行自己拥有的准备金，放在央行账上是有利息的。而央行的再贷款，商业银行反而是要支付给央行利息的。目前一年期 MLF 利息为 2.5%，时间上也一般只有一年，需要不断续作。这样一来，商行的资金成本非常高。随着商业银行发放的贷款不断降息，而商行从央行的再贷款不断增加，利息成本增加，商行的息差越来越低。
这次央行降准 0.5%，释放准备金一万亿，超储总额达到 6.6 万亿，基本上把商业银行自身拥有的准备金都释放出来了，再降准也意义不大了。因为再降准，释放出来的都是再贷款产生的准备金，利息很高，无法降低商业银行的成本。
所以，央行降准已经到头，达到了极限！
一个重要的细节！
目前中国的经济数据已经被严重污染，无法使用，只能另辟蹊径，从另类的深入分析中找到答案。在所有经济数据中，央行的金融数据，尤其是存贷款数据质量还算是最好的，相对比较准确。
分析经济活动的情况，很容易盲人摸象。很多人把自己身边的例子无限外推，放大到整个经济。政府公布的 GDP，甚至连最简单的除法都不能逻辑自洽，质量是垃圾级。
因此，把握真实的经济情况，几乎是不可能完成的任务。但是，根据最简单的逻辑，通过央行透露的一个数据细节，仍然可以推导出经济的情况。
首先，目前只有活期存款账户才能转账付款，进行交易。无论是个人还是企业，都必须从活期存款账户支付各种款项。其次，经济活动的活跃程度，直接跟交易的金额有关，经济活动越活跃，交易金额越高，流水越高。第三，更高的流水，需要更高的活期存款余额。
这个道理其实非常好理解。你每月花费一万元，经常需要支付各种大额费用，活期存款不可能只留几百块，否则根本无法对外支付。账上一定要有一定的余额，才能保证转账支付。因此，你的活期存款余额，跟你消费金额正相关。同样的道理，企业的对外支付越多，交易越多，需要的活期存款余额也越高。因此，活期存款余额与经济活动，消费和投资活动正相关。如果分析 2023 年的居民和企业存款数据，就会发现一个非常明显的现象：存款定期化。
2023 年，居民活期存款仅增加 2%，而企业活期存款却下降了 2%，两者相抵，居民和企业 2023 年总活期存款只增加了 392 亿元，同比增长 0.06%，几乎不变。2023 年，居民定期存款增加了 20%，而企业定期存款增加了 10%，两者相加，居民和企业 2023 年定期存款增加了 20.73 万亿，同比增长 13.65%，定期存款占全部存款比例达到了 70%，比 2022 年增加了 3 个百分点，存款定期化非常明显。由于定期存款是固定的，无法用于交易，参与经济活动，而活期存款几乎不变，存款定期化的情况，说明经济活动停滞，居民和企业增加储蓄，减少交易，降低风险。统计局可以公布任何一个领导认为合适的 GDP 增长数据，无论是 5%还是 8%，只要领导愿意。但是，金融数据的交叉验证，却显示出了一个完全相反的画面，经济停滞，居民企业对未来预期悲观，增加储蓄，应对未来的风险。这个数据的细节，证伪了统计局的增长数据。
市场的判决！
你可以不相信“唱衰”，但是，你无法否认市场。中国国债市场，已经做出了判决，中国陷入了经济金融危机。今天，中国十年和三十年国债收益率都创下了有记录以来的最低，二十年新低。其中十年国债收益率仅为 2.4557%，三十年国债收益率仅为 2.6831%，历史最低。
国债是避险资产，风险到来，市场资金才会追逐避险资产，推高国债价格，压低国债收益率，债券价格与收益率成反比。而且，国债市场不是散户市场，而是大型机构的专业市场，是内部信息的体现。银行保险等大型专业金融机构，具有极强的信息优势，专业优势，先知先觉，提前行动。
中国的危机，是“中国式次贷危机”，具有中国特色：房地产泡沫破裂，类似于美国次贷危机，而且规模比美国大几倍，高达 65 万亿美元；同时，这场危机还兼具日本资产负债表衰退的特征，居民企业一起降杠杆，提前还债；最后，由于天量的信用，天量的基建，天量的产能，为全世界生产，却遇到了脱钩断链，产能严重过剩，而居民收入微薄，收入下降，需求急剧下降，供需严重失衡，这场危机还与美国大萧条似曾相识。
美国次贷危机+日本资产负债表衰退+美国大萧条=中国式次贷危机！
房价会跌到什么程度！
市场是走出来的，不是预测出来的。房价的下跌，目前已经进入了反身性正反馈阶段，螺旋下跌，自我实现，自我证明，形成了大趋势。一旦形成了趋势，就一定要走到极端，无路可走，才可能逆转。任何想要在趋势逆转之前抄底，逆势做多的人，最终都会被趋势毁灭。
如何衡量极端？当房子的净租售比远远高于长期国债收益率，甚至达到国债收益率几倍的时候，可能就进入极端的范畴了。国债收益率是无风险利率，房子的风险远远高于国债，收益率理应在国债收益率之上，具有很高的风险溢价。
当初 2006-2007 年，中国长期国债收益率在 4-5%，而房子的出租收益率可以达到10%左右，是国债收益率的两倍。那时候，正是经济向上，房地产大趋势上涨启动的时候，并无危机。未来，房地产危机严重，经济萧条，租金下降，风险加剧，房地产的风险溢价也会扩大。房地产的净租金收益率如果达不到长期国债收益率的两三倍，根本没有吸引力。注意，这里说的是“净收益率”，需要刨掉各种成本，算上空置期，因为对标的国债收益率可是净收入。
但是，无穷的几倍也是无穷，极端之后还有更极端。国债收益率只是房地产净收益率的最低门槛，超不过这个门槛，房价见底，连想都不要想。房地产净收益率如果达到国债收益率的几倍，还有见底的可能，是必要条件，而不是充要条件，只是可能而已。
房价上涨，基于信用大周期的上涨；房价下跌，也是信用大周期的下降。房子的涨跌，基于趋势，基于信用。但是，房子作为一项资产，流动性不佳，具有极高的风险，如果净收益率比不过国债，从投资角度看，根本不值得买。如果趋势下行，房子就不是一项好交易；如果净收益率比不过国债，房子就不是一项好投资。交易不行，投资不行，那就只能是最奢侈的消费了。这就是为什么说，目前买房，既不是投资，也不是交易，更不是储蓄，而是最奢侈的消费，只求花钱，不求回报，花钱满足奢侈的心理/生理需求。
市场给中国降息！
中国正陷入房地产泡沫破裂引发的“中国式次贷危机”，但是，中国央行似乎并不着急，有着“萨达姆为何不惊慌”式的淡定，没有降息，只有降准，更没有非常规货币政策。
央行的这种淡定，可能是决策上移后的必然结果，一直等待上面的意思；也可能是后视镜历史归纳法，觉得没事；还可能是顾及汇率，不敢太宽松，保持定力。总之，央行的货币政策，已经与现实脱节。实际上，市场早已经给中国降息了。中国长期国债的收益率不断创下 20 多年的新低，就是市场化的降息。只不过，美国的利息定价系统，主要以国债等市场利率为基准，随行就市，而中国则受央行控制的 LPR 为主，行政命令，央行不降息，利息就是降不下来。央行坚持不降息，除了汇率的考虑，可能还有银行息差的考虑，限制很多。如果降息，银行的息差会进一步下降，资本充足率不够，需要进一步融资。银行系统的风险也会增加。但是，如果硬扛着不降息，不主动 QE 宽松，银行迟早也会被坏账压垮。
从这点上看，中国央行的水平还是不如美联储。美联储起码要倾听市场。如果是美联储看到国债收益率一路下跌到历史新低，早就推出宽松的措施了。市场发出的强烈信号，即使总统反对，美联储也要考虑。中国央行则是完全听领导的，只唯上，不唯市场，忠诚不绝对，就是绝对不忠诚，央行姓党，请党检阅。
你不降息，市场给你降息，有本事你把市场封了。
关于洋少
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