文：贝乐斯
降准到零！
如果降准有效，可以刺激经济，那么降准到零，一路到底，如何？实际上，美国已经试过了。2020 年 3 月，美联储取消了法定准备金率，降准到零。按照货币乘数的理论，理论上美国信用货币可以无限扩张，涨到天上。而实际上，美国M2 在疫情期间的扩张，大部分是美联储 QE 购买资产引发的，在短暂的上涨之后，现在已经同比下降。
实际上，货币乘数的理论是错的。信用货币并不能用基础货币“乘”出来，货币乘数只是个比例，是最终结果，而不是信用的本质。
信用社会，谁借贷，谁印钞。贷款的增加，才可能同时增加存款，从而增加信用货币，而不是用基础货币乘出来信用货币。货币乘数的理论是本末倒置。
所以，降准最大的效果在于心理效应，让人们认为央行大放水，大宽松，大水漫灌，让不明就里的人借债加杠杆，创造信用。这实际上是狐假虎威，拉大旗作虎皮。
普通人该怎么做！
A 股大涨，很多人问是不是见底了，能不能进。这个问题，不是一个纯粹的理论问题，而是非常实际的，与个人有关，更取决于个人的能力与风险偏好。
首先，任何决策，都不能脱离实际。体育运动，专业运动员的做法，跟一般的业余爱好者并不相同。如果普通人盲目模仿专业运动员，做高难度的动作，则很容易受伤。因为普通人根本没那个基础，专业训练不够，不能脱离实际，追求炫酷，到头来伤了自己。其次，大多数普通人根本不具备优秀交易员的素质，也没有相应的市场经验，根本无法应对市场变化，战胜他人，从市场中获得超额利润。优秀的交易员，整天在市场中摸爬滚打，经过自然筛选淘汰，剩下的都是有一定经验和素质的，普通人根本无法相比。谁也不会选择与壮年的泰森进行拳击比赛，却总有人觉得自己可以在股市中战胜职业选手。
最重要的，普通人在市场中赚钱的唯一方式就是加入一个上涨的大趋势，并在趋势彻底结束之前离开，落袋为安。除此之外，别无他法。一个不上涨的市场，是零和游戏；一个下跌的市场，是负和游戏。你赚的，就是别人亏的，凭什么你就一定赚钱？只有在一个上涨的大趋势中，蛋糕不断做大，别人吃肉，普通人才可能喝汤。
如何判断目前是一个上涨的大趋势？这也需要适合普通人的“笨办法”。方法再好，如果极为复杂，需要各种工具，需要极高的判断能力，这对普通人也是不现实的。交易大师 Paul Tudor Jones 提出的 200 天均线方法，就是这样一种傻瓜方法。如果一个趋势，跌破了 200 天均线，就不能算是上涨的大趋势，普通人就应该远离。这种简单方法，当然有很多缺陷，很可能误判，错过机会，提早出局。但是，这种方法，只会错过，不会大错，不会输得很惨，算是对普通人非常友好的了。既要精准，又要容易；既要抓住机会，不会错过，又要不会犯错；世上没有这样的方法。
实际上，如果采用这种简单易行的“傻瓜”方法，普通人最早在 2021 年 7 月就会离开A 股，最迟 2022 年 1 月也会离开 A 股。那时候沪深 300 还有 5000 点左右，上证指数还有 3500 点，远远高于今天。后面即使暂时回来，也会很快止损退出。而且，离开市场，清静清静，避开了每日盯着市场，心情跟着市场上下起伏，悲痛欲绝。这种心理上的安逸，是钱买不来的，更何况，套在市场里面，整天盼着解套，并不好受。铁嘴钢牙，狼心狗肺的胡锡进也受不了这样的市场折腾。
普通人还是要实际一些，不要有不切实际的幻想，希望战胜对手，抄底逃顶，一战封神。
债不能涨，房不能涨！
央行刚刚公布了《2023 年金融机构贷款投向统计报告》，里面公布了几个关键数据。根据央行报告：“2023 年末，人民币房地产开发贷款余额 12.88 万亿元，同比增长 1.5%，增速比上年末低 2.2 个百分点。个人住房贷款余额 38.17 万亿元，同比下降 1.6%，增速比上年末低 2.8 个百分点。”
这里面的 2023 年底个人住房贷款余额 38.17 万亿应该是最新的数据，更为准确。2022年底个人住房贷款余额38.8 万元。2023 年发放了住房按揭贷款 6.4 万亿元。38.8+6.4-还贷=38.17 万亿。因此可以推算出，2023 年全年，居民还贷的金额为38.8-38.17+6.4=7.03 万亿，其中很大一部分是提前还贷。
至此，中国居民个人住房贷款已经连续三个季度下降，从最高点下降了 7400 亿。这还是在住房按揭贷款利率不断创下历史新低的背景下发生的。目前，新发放的住房按揭贷款已经到了 3 字头，利率不到 4%，而住房按揭贷款余额仍然在下降，新发放的贷款少于还贷的金额。这种情况下，房价不可能上涨。
“房即是债，债即是房；债不能涨，房不能涨；增量决定价格！” 搞懂了房地产的底层逻辑，就不会对房价有任何幻想。
银行是怎么赚钱的！
银行的商业模式，非常不透明，误解很多。银行看似吸收存款，发放贷款，赚取息差，是被动的金钱搬运工；实则是发行债务，收购资产，信用创造，发行货币，是主动的信用发动机。
其实，每个人都可以发行债务，收购资产，赚取息差，从中获利。在这点上，银行的商业模式，与一般举债经营的人完全一样。但是，银行与一般的企业和个人不同的地方在于，银行发行的债务，也就是存款，所有人都认可，随时可以流通。银行实际上是创造了信用货币，而不是简单的债务。这就是为什么广义货币 M2 的统计里面，需要计入银行存款，因为存款是货币的一部分，属于信用货币。一般人，无论是企业还是个人，首先要有人愿意借钱给你，才可以发行债务；其次，个人和企业的债务，根本无法得到广泛的认可，随时流通，无法成为货币。这就是银行的商业模式独特的地方。正因为银行可以创造信用，发行货币，因此银行就有了赚钱的法宝。只要银行愿意，随时可以发放贷款，并没有任何限制。发放贷款的过程，银行实际上是发行债务（存款），购买资产（贷款债权）。银行并不需要存款，就能发放贷款，而且，存款还会随着贷款的过程，被创造出来，“贷款创造存款”。这个过程，只不过是银行资产负债表扩张，资产负债两边记账增加。
那么，为什么银行还需要拉存款，还需要存款准备金呢？假设全国只有一家银行，宇宙银行，任何存款都只能在这家银行，否则只能拿现金。这其实就是中国改革开放前的状态。这种情况下，银行根本不需要拉存款，也不需要存款准备金，因为不需要转账清算，肉都烂在锅里了。如果需要现金，印就好了。银行可以不受限制，发放贷款，增加存款，无限信用扩张。
但是，如果有几家银行，相互独立，自负盈亏，需要银行间转账清算，那就麻烦了。几家银行，相互独立，不可能无条件认可其他银行的存款，而需要可以验证的真金白银。
金本位时代，可以转移黄金，实现可信任转账。现代央行制度建立后，只需要存款准备金在央行账上的划转，就可以实现可信任转账，因为央行是法定的监管机构，基础货币是央行的负债，具有法定效力，而存款准备金则是基础货币的一部分，是央行账上的存款。存款准备金又分为法储和超储，类似于在央行的定期存款和活期存款。央行通过降准，增加商业银行可以用于转账清算的超储准备金，相当于定期转活期，便于商业银行放贷。
准备金是基础货币，商业银行存款是信用货币，两者虽然表面上都是货币，本质上却有着根本的不同，井水不犯河水。央行降准，并不增加基础货币，只不过把法储变超储，增加商业银行可用的准备金流动性。如果经济好，商业银行大量放贷，大量创造存款，因此造成法储成比例增加，超储不够用，央行降准是有效的，可以促进贷款增加。如果经济不好，没人借贷，即使降准到零，信用货币也不会增加，因为基础货币和信用货币，井水不犯河水，根本就是两个不同的池子里的。这就是为什么说，没人能拿到降准的钱。因为你除了拿现钞，接触到的都是信用货币，银行存款，而央行降准释放的存款准备金是基础货币，根本是两码事。
现在，中国银行业的超储率大约在 2%，超储金额高达 5 万亿以上，超过正常运转所需的 1%超储率，流动性绰绰有余。在这个基础上，再降准 0.5%，释放一万亿准备金，将让超储金额达到 6 万亿，超储率达到 2.4%左右，并无卵用。人们常说“巧妇难为无米之炊”，但是，如果米有的是，无限供应，但是没人吃饭，巧妇有再多的米也没用。
一个最简单例子，美国存款准备金率为零，全都是超储，相当于降准到零。但是，由于贷款需求下降，美国的 M2 同比反而是下降的。这就从一个反面，证伪了降准必然给经济注入流动性，刺激经济的说法。如果贷款需求没有，即使中国降准到零，跟美国一样，也无济于事，因为信用货币的增加，最终取决于信用需求。所以，银行赚钱的方式是发行债务，购买资产，通过信用创造，发行信用货币，赚取息差。银行可以发行大家认可的信用货币，这是银行赚钱的法宝，商业模式的核心。准备金只是用于银行间转账清算，并不是银行发放贷款的必要条件。准备金也不会直接放贷出去。银行更不是简单的吸收存款，发放贷款。银行不是金钱的被动搬运工。银行是信用创造的核心，是信用的发动机，银行靠信用赚钱。
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