文：贝乐斯
外管局刚刚公布了 2023 年 12 月中果外汇收支情况。外管局副局长，新闻发言人声称：“2023 年 12 月我国跨境资金流动更趋均衡，外汇交易保持理性有序。一是跨境收支呈现顺差，2023 年 12 月企业、个人等非银行部门跨境收支顺差 141 亿美元，四季度以来逐月改善态势进一步巩固；二是银行结售汇基本平衡，12 月银行结汇和售汇规模基本相当；三是企业等主体结汇和购汇意愿相对稳定。12 月结汇率（客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比）和购汇率（客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比）均与 2023 年前 11 个月的月均水平基本一致。
从主要渠道看，货物贸易保持较高规模资金净流入，近期外资来华投资呈现积极向好态势。首先，货物贸易继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用，2023 年 12 月货物贸易项下跨境资金净流入规模同比、环比分别增长 12%和 37%。其次，外资投资中果市场和配置人民币资产意愿稳步提升，近几个月外资持续净增持境内债券，11 月净增持规模为历史次高值，12 月进一步净增持 245 亿美元，继续处于近两年高位；12 月外商直接投资资本金净流入明显增加，净流入规模超百亿美元。
未来我国外汇市场保持稳健运行具有坚实基础。我国不断巩固和增强经济回升向好态势，随着宏观调控组合政策发力显效，发展内生动力持续增强，外汇市场稳定运行的内部基础更加坚实。同时，我国国际收支结构稳健，外汇市场韧性增强，参与主体更趋成熟，可以更好抵御和应对外部冲击风险。此外，市场普遍预计 2024 年主要发达经济体将开启降息周期，外部金融环境趋于缓和，也有助于我国跨境资金流动更加均衡。”但是，实际情况到底如何呢？先看表面的数据。
2023 年 12 月，中果外汇收支差额转正，为 141 亿美元，这主要是因为经常项目和资本项目双顺差。经常项目的货物贸易顺差比上月增加 120 亿美元，抵消了服务贸易和初次二次收入逆差的增加，让经常项目顺差增加。资本项目的顺差，完全来自于证券投资的顺差 129 亿美元，而直接投资和其他投资都是逆差。
由于经常项目大部分时间是顺差，所以这次 12 月的外汇收支差额转正，功劳在于资本项目，而资本项目的顺差，功劳完全在于证券投资。实际上，2022 年资本项目开始变为逆差之后，每一次资本项目转正，都是证券投资的功劳。考虑到 A 股的实际情况，这些“证券投资”，大部分是债券投资。根据中果债券信息网的详细数据，2023 年 12月，外资增持了 1207 亿人民币的中果债券，约合 170 亿美元。这其中，大部分是中果国债，大约 955 亿人民币，约合 135 亿美元，剩下的是政策性银行债，大约 236 亿人民币，约合 33 亿美元。债券投资的外资流入，抵消了股票投资的外资流出，而这里面最主要的功劳是外资对中果国债的增持。
但是，问题来了，外资为什么增加对中果国债的投资呢？中果国债，十年国债收益率大约 2.50%，三十年国债收益率才不到 2.80%，跟美国国债相应的十年和三十年收益率的 3.96%和 4.20%，差距甚远。而且，外资购买中国国债，还需要对冲汇率，有额外的成本。这些所谓的“外资”到底图什么呢？即使是俄罗斯，也没有能力购买这么多中果国债。实际上，这些外资，更可能是外管局自己名下的“梧桐树”等控股子公司，注册在海外，是伪外资，真外储。实际上，外储换汇，直接拿回国内用，早有先例。根据央行《中国货币政策执行报告》，2022 年，人民银行依法向中央财政上缴结存利润 1.13 万亿。这 1.13 万亿人民币，主要是外储盈余，而上缴财政的方式，只能是外储换汇，结算成人民币，流入国内。这些外储流入的方式，很可能就是先以外资“证券投资”的方式，换成人民币，购买国债，支持财政，然后上缴。
所以，虽然外管局声称是外资流入，增加对中果投资，但是实际上更可能是自导自演的闹剧，做假坐庄，瞒天过海。
狼来了
中国经济危机，无数人喊了很多次，都没有来，但这次是真来了。
首先，改府的话，大V正能量的话，根本不能相信。即使地球毁灭，政府也会稳中向好。政府天生就是说假话的，掩耳盗铃，掩人耳目。一个没有监督的政府，更是如此，睁着眼睛说瞎话。所以，政府的宣传，政府的数据，都不可信。
其次，自由交易，真金白银的市场，信息更为可靠。虽然政府动用了国家队，限制基金卖出，但是，无论是股市还是债市，还是透露出了很多信息，股市暴跌，债市避险，交叉验证。
第三，即使是自由交易的市场，也不是万能的，市场不是全知全能，永远正确，而是要参考不同市场，交叉验证。
经济行需要能源，而中国是以煤炭为主要能源，2023 年以来，全球自由交易的煤炭价格急剧下降。2024年1月16日的价格显示，澳大利亚 Newcasle 煤价格同比下降65%，这很可能显示出中国需求的萎靡不振。中国市场真实的二手房价也在大幅度下跌，无论是北京上海，还是深圳，都在大幅度下跌，二三线城市下跌的更多。全国的房租，包括一线城市的房租也在下降。商铺、仓储和写字楼更惨，租金被迫下调，这从 REITS 的惨状可以看出。另外，钢琴，白酒，苹果手机，各种中甚至富豪阶层的消费品，奢侈品，价格也都在下跌。单一市场，单一商品的下跌可能是偶然，全方位，各种商品的大幅度下跌，绝不是偶然。
目前各个市场，不同商品，各个领域的大幅度下跌，交叉验证，都显示出中国经济活动在急剧放缓，经济危机已经开始。金融数据的变化，也与实体经济的方向一致，反复交叉验证。
这可能是中国人遇到的第一场全面经济危机，也是世界第一次见识到中国经济危机的大范围影响。以前中国经济遇到问题，总有人喊狼来了预警，政府也总能调整应对，但是到了现在，已经没人敢喊“狼来了”，大家都被禁声，不能妄议，噤若寒蝉。在一片寂静中，狼真的来了!
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