文：贝乐斯
中国房地产危机已经爆发，这是显而易见的事实。穆迪的降级，只不过是最后确认。中国房地产总市值高达 65 万亿美元，资不抵债 65 万亿人民币。这个人类历史上最大的资产泡沫，已经破裂，无可挽回。现在一切都已经晚了。
总有人用“危机，危机，危中有机”来安慰自己，自欺欺人。“危机”，首先是危险，这里的“机”不是机会，而是时机，是生死成败的紧要关头，而不是充满可能的重大机会。即使危机孕育机会，也是在危机全面爆发，彻底出清之后才有可能。在重大机会出现之前，无数人先要家破人亡，人财两空。这样的“机会”，代价极高。
这个世界是公平的。世界维持公平的方式，不是削足适履，政治正确，让所有人都一模一样，而是因果公平，自己承担自己行为的后果。因果公平，实质公平。这对一个
国家也是一样。“涨价去库存”的后果，今天才完全显现，不仅引发了经济危机，而且造成人口断崖，彻底改变了国运。
危机已来，没有人能独善其身，更不要妄图火中取栗，危中投机。远离危机，远离风险，避开暴风雨，照顾好自己和家人。这场风暴将持续很长时间，长到你的生命无法
承受。
信用与资本，通缩与通胀！
房地产泡沫破裂，央行不得不花式放水，宽松救助，中国式 QE，直升机撒钱。这些宽松措施，是否会引发大通胀呢？要回答这个问题，还是要回到底层逻辑，从信用与资本的角度分析。
首先，钱不是钞票，而是信用。无论是通缩还是通胀，都是一种信用现象。银行存款，实际上就是一种信用货币，是存款人对商业银行的债权。钞票是基础货币，是持有人对央行的债权，属于主权信用。房地产泡沫破裂，实际上是摧毁信用的巨大通缩力量。信用货币，谁借债，谁印钞，而房地产则是银行系统产生信用的核心抵押物。房地产价格崩盘，核心抵押物价格暴跌，严重影响新增信用，而且还会让存量信用受损，坏账爆发。
其次，信用可以无中生有，也可以凭空消失。中国的 M2 货币从几万亿，现在高达280 多万亿，就是一个信用创造的过程。房地产泡沫的产生，也是信用创造的结果。
现在，房地产泡沫破裂，信用也会被毁灭，凭空消失。信用创造，会推升通胀，无论是实物 CPI 通胀，还是房价资产价格通胀。信用毁灭，会带来通缩，无论是实物 CPI通缩，还是房价资产价格通缩。最关键的，信用的去向，资本的配置，决定了通缩/通胀。“穷人有钱就通胀，富人有钱资产涨。” 即使央行宽松，抵消了房地产泡沫破裂带来的通缩力量，避免了信用收缩，这些宽松产生的信用，流向也是关键。如果真的补贴老百姓，让穷人有钱，真有可能带来通胀。但是，如果宽松的信用，仍然流向政府，借新还旧，根本到不了普通人手里，通胀还是不可能的。另一方面，信用的方向，代表了资本配置的情况。过去大量的资本配置在房地产，带来了资产泡沫；大量资本投入制造业产能，供应全世界；大量的国家资本，被配置到基建，变成超前的基础设施。这些传统的资本配置方向，催生泡沫，增加供给，无法带动需求，只能加剧通缩内卷。
如果未来真的通胀，需要极端的货币政策。考虑到目前接近 300 万亿的 M2 货币，央行 QE/直升机撒钱的数量级应该在几十万亿，上百万亿以上。在那之前，通缩还将继续。
金融战！
穆迪给中国降级，这件事情不会是随意决定的，一定是酝酿了许久，而且也与中国政府沟通过了。这件事，事关重大，中国政府也一定在背后做了很多工作，进行了很多游说，但最终的结果仍然是降级。当然，中国国内很可能把这视作美国金融战的一步棋，是“亡我之心不死”。但是，当初 2015 年股灾，外储流失一万亿，耶伦主动关切，甚至出了“上海协议”这样心照不宣的协同，美联储暂缓加息，照顾中国。如今，时过境迁，朋友盟友，变成了仇敌死对头，美国不需要主动搞阴谋，只要如实披露，照章办事，把中国的实际情况让天下人知道，就足以引发金融风暴。真实真相，才是最有力的武器。
实际上，美国为了自身利益，还并没有与中国撕破脸。今年 3 月 22 日，某外国政府从美联储紧急借贷 600 亿美元的流动性，很可能就是中国借的。因为如果中国被迫抛售美债，换取美元流动性，对美债市场也是很大的冲击。美联储权衡利弊，还是提供了紧急流动性支持。现在，中国唯一在美的国债直接交易渠道工商银行美国子公司，因为“黑客问题”，被迫下线，失去了直接抛售美债的渠道，对美国市场的影响变小了。
另一方面，香港实行的联系汇率制度，港币挂钩美元，美国完全可以有各种办法打破港币挂钩美元。香港金管局所有的美元资产，都在美国。维持联系汇率制度，必须使用美元资产。一旦金管局失去对美元资产的控制，即使是暂时冻结，也足以彻底摧毁港币的联系汇率制度。目前为止，美国还没触动港币，但终结港币挂钩美元，美国说了算。金融战，很可能已经开始。穆迪不是第一步，也肯定不是最后一步。
数量级
房地产的危机，政府万能论患者的想法是，政府出资一两万亿，社保出资几万亿就解决了，相信政府，不会有事。反驳这种幻想，只需要一张图，明白数量级的概念。
这张图，只用最简单的数学逻辑关系，描绘出了房地产危机的来龙去脉，以及危机本身的影响大小。从图中可以看出，目前的亏空高达 65 万亿人民币，需要有人补上。这个分析，数学不超过小学水平，最简单不过了。我相信绝大多数人都能理解。思考问题，凡是涉及数量的，一定要首先考虑数量级。房地产的窟窿高达 65 万亿，这钱早让政府拿去下大棋了，不可能退还。如果算上衍生效应，连带影响，上下游，买了烂尾楼的人，房地产危机的总体影响应该在上百万亿数量级。现在有人幻想的几万亿救助，实际上差了两个数量级，十万亿级，百万亿级。
这相当于什么呢？地球到月亮距离 38 万公里，北京到新加坡 4000 多公里。这是两个数量级的区别。想着从北京飞新加坡，就能最终到达月球？
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