文：贝乐斯
阿根廷新任总统当选，誓言放弃本币比索，整个经济美元化。这个举动引发舆论哗然，中文媒体还声称阿根廷走入地狱，被金融殖民。
阿根廷美元化的举措，看似非常极端，但是之前的一切努力都失败了，通胀超过 100%，经济一塌糊涂，现在这么做，病急乱投医，相比之下也没什么了。中国人做事自诩“中庸”，实际上，香港和大陆挂钩美元的做法，与阿根廷的美元化做法没什么本质的不同。
香港的联系汇率制度，始于 1983 年 10 月 17 日，已经实行了四十年。在实行联系汇率制度之前，港币曾经对美元贬值 50%，不比阿根廷比索强多少。联系汇率制度，有着明确的自动调节机制，让港币成为实质上的美元等价物，稳定币。虽然香港的港币看似自主，实际上每一块钱基础货币背后都有美元支持，而且港币汇率靠自动调节机制维持在一定范围之内。如果这还不是美元化，什么是美元化？港币只不过是披着红马甲的美元。
中国大陆长期实行人民币与美元挂钩的政策。虽然没有明确的自动调节机制，但是，央行关键时刻总是出手维稳，维持人民币兑美元的相对稳定，其实也是让人民币成为美元等价物，稳定币。过去十年，人民币兑美元汇率一直在 10%左右的范围波动，央行强力维稳。人民币基础货币，长期以美元为锚，限制了货币乱发，维护了金融稳定，货币制度让市场配置资源，促进了经济的发展。在外汇管制，资本管制下，人民币实际上也是披着红马甲，带着毛泽东面具的美元。如果真的货币独立自主，何必外汇管制，限制资本换美元流出呢？结婚的人，不能再声称单身；挂钩的货币，不能自欺欺人，声称自主。
阿根廷美元化，看似极端，实则无奈。大中华的香港和大陆，看似中庸，实则也是挂靠美元，经济美元化。无论是极端还是中庸，殊途同归，都是背靠美元大树好乘凉。
赤壁紧锁，铁链连船！
中国经济金融系统的一致性和协同性正在急剧上升，紧密连成一个整体，连环计，铁锁连船，一荣俱荣，一损俱损。繁荣已经过去，只等萧条到来，一起结束。大船已经锁紧连好，只欠东风。银行地产，政府企业，消费基建，一个都不能少。
新加坡《联合早报》报道，中国据报考虑允许银行向房企提供无抵押流动资金贷款。“在制定 50 家有资格获得融资房企白名单的同时，中国金融监管部门据报考虑允许银行首次向房企提供无抵押的流动资金贷款。此针对性举措，有望为地产企业紧张的资金链纾困。
彭博社星期四（11 月 23 日）引述要求匿名知情人士报道，作为多项金融支持措施的一环，中国金融监管部门正起草方案，允许商业银行为部分符合条件的开发商提供流动资金贷款。
知情人士称，房企获得短期流动资金贷款，不需要提供土地等抵质押物，且可以用于日常生产经营周转，这可能有助于房企腾出资金用于债务偿付。
知情人士续称，对于部分已出险房地产开放商，中国金融监管部门考虑设立主银行负责机制，即由一家银行牵头，协调主要债权银行，讨论并制定针对该房地产开发商的金融支持方案。
知情人士说，实行上述措施，需要中国金融监管部门出台相关配套政策，使当这些风险较大的业务未来出现坏账时，相关机构和个人可以免于被追责。”
居民现金流枯竭，无法加杠杆买房；房价下跌，房企现金流枯竭，债务违约，楼房烂尾；结果导致恶性循环，无人敢买房，房地产加速下跌；房地产萧条，政府卖地收入锐减，地方债暴雷。所有这些恶果，都源于“涨价去库存”，榨干了居民的六个钱包，导致消费低迷，经济不景气，最终居民现金流耗尽，无法加杠杆买房，引发一系列连锁反应。
现在，面对一系列问题，政府的策略反而是把各个环节更紧密的连接在一起，用银行去救房地产，把问题扩散。银行地产本来就不分家，现在房地产出问题了，反而要银行加大力度增加信贷，而且是无抵押融资。银行的坏账，早已经升高，只不过秘不发丧。现在，进一步加大力度给房地产贷款，未来的坏账还会呈指数增长。
问题是，房地产只是缺钱那么简单吗？如果房地产企业拿到融资，完成烂尾，居民就能自动重新买房加杠杆吗？这个问题，中级会员区做了很多分析，从各个方面分析居民的杠杆和现金流。数据分析显示，在一个贫富分化严重的社会，收入分布和债务分布极不平均。最高层的权贵，占有了大部分收入，却承担相对较少的债务；社会的底层，占了极少部分的收入，也无力承担债务；只有中产，收入一般，债务却占了大头，
其实是“中惨”。而且，一个社会贫富分化越严重，中产的痛苦指数越高。当社会平均值是要居民拿出 10%的可支配收入支付债务利息，社会的中产实际上可能要拿出20-30%的收入来偿还利息。中产被两头挤压，要承担社会平均水平 2-3 倍的债务负担，怎么可能还有能力买房？
“折戟沉沙铁未消，自将磨洗认前朝。东风不与周郎便，铜雀春深锁二乔。” 现在二乔还没被锁上，变成铁链女，大船却早已经锁在了一起。现在只能祈祷，东风不会来。
不患寡而患不均。
在一条平均水深一米的河流里，一个身高一米九的高个子趟水过河，也可能淹死。因为虽然平均一米深，最深的地方可能有几米深，不小心掉下去，就会淹死。所有统计数据，平均后的结果，都有类似的问题。“被平均”很容易扭曲局部，个人或阶层的实际情况。因此，在平均数据之下，还需要进一步细分，把握实际情况。分析房地产，增量资金的变化最关键，而增量资金取决于居民现金流的情况，因为这决定了居民借贷加杠杆的能力。如果现金流不行，即使居民对未来看好，也是有心无力。根据宏观数据计算出的居民偿债系数，即利息支出占可支配收入的比例，是一个非常好的现金流指标。但是，宏观数据的致命缺陷就是万米高空看问题，平均计算，大部分人都“被平均”了。一个社会，人们的收入遵从幂律分布，而不是平均分布。
同样的道理，债务的分布，也不是平均分配的。如果一个社会的贫富分化严重，少数人拥有大部分收入，则这个问题会非常突出。你和比尔·盖茨平均一下，“平均”收入很高，但这个“平均收入”并不会落到你手里。在一个贫富分化严重的社会，计算出的平均居民偿债系数也并不反映各个阶层的实际情况。
为了计算出每一个收入阶层的债务负担情况，必须知道两个数据：不同收入阶层的收入占居民总体可支配收入的比例；不同收入阶层债务占居民总债务的比例
根据 IRS的纳税记录，可以找到美国居民收入的分布情况。根据美联储的调查和估计，可以找到美国各收入阶层居民的债务分布。有了这两个数据，就可以估算出平均居民偿债系数下，各阶层的不同情况。
美国的贫富分化严重，前 10%的有钱人，占有高达 47%的收入，而前 50%的人群，占有约 80%的收入，而最底层的 10%，只拥有 3%的收入。但是，美国的有钱人负债也高，前 10%收入人群，担负了三分之一的债务，前 50%的人群，担负了 85%的债务，而底层 10%的人，基本上没什么债务，低收入，低负债，一穷二白。
这样算下来，如果美国居民平均偿债系数为 10%，即利息支出占可支配收入比例为10%，则各个阶层的情况迥然不同。前 10%的高收入人群，虽然负担了三分之一的负债，却拥有将近一半的收入，所以相对负担较轻，偿债系数仅为平均水平的 70%，即 7%的偿债系数。最惨的是中产及高层中产，堪称“中惨”。他们比上不足比下有余，收入不高，债务不少，偿债系数是平均水平的 1.5 倍左右。相比之下，底层居民的偿债系数反而很低，因为虽然收入低，但是负债也极少。底层居民可能因为收入低，借不到债，偿债系数反而只有 3%左右，是平均水平的三分之一。
中国的贫富分化比美国更严重，根据招商银行等银行的数据推算，建立幂律模型，前10%的高收入人群，可能拥有将近 60%的收入，而前 50%的人群，可能拥有 84%的收入。如果中国居民的负债比例与美国一样，则情况与美国非常类似，最高收入的Top 10%人群，偿债负担只有平均水平的 60%，中产是“中惨”，偿债负担明显高于平均水平，最高可以达到平均水平的将近两倍。最底层没什么负债，也没什么收入，反而无债一身轻。
但是，中国的高收入人群如果只是公司负债，个人负债很少，则中产的惨状会更加严重。如果收入最高的 10%人群，只负担了 20%的全部债务，则中产的偿债压力是平均水平的 2-3 倍，即可支配收入的 20-30%都用于支付利息及偿债。统计局数据显示，一般家庭 60-70%的可支配收入需要用于消费支出。这么高的债务负担，意味着整个家庭入不敷出，压力山大。
魔鬼在细节之中，平均数并不总是准确的。在一个贫富分化严重的社会，中产即“中惨”，收入不高，债务不少，债务负担是平均水平的 2-3 倍。顶尖的权贵富人，收入超高，占比极高；债务虽多，但与收入相比，相对占比较低，所以债务负担低于平均。
底层的穷人，收入极低，但是借不起债，债务负担反而也低。只有中产夹在中间，两头受气，债务水平明显高于平均。一个社会的贫富分化越严重，中产被夹在中间就越惨。当整个社会平均债务负担很高的时候，中产已经债务爆表。债务负担，不患寡而患不均。平均偏高，中产爆表。
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